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上市险企增长分化估值差扩大:钟兆伦

 

日前,上市险企年报已全部披露完毕。从四大险企披露的2017年报来看,中国平安2017年保费同比增长28.87%,录得第一,其次是中国太保和中国人寿,2017年保费分别同比增长19.5%和18.9%;新华保险同比下降2.9%。分析人士表示,在保费收入以及投资收益增长的推动下,各家上市险企2017年业绩维持向好态势。但由于业务结构、渠道基础、人员团队等方面的差异,不同保险公司间业绩表现有所分化。

业绩表现分化

华创证券洪锦屏认为,整体来看,上市保险公司积极把握住去年业务大调整的机遇,在监管政策、利率走势、投资环境、保障需求四者的合力下,上市险企都取得不错的成绩。平安继续巩固全牌照下的发展优势,新华价值转型取得阶段性成果,国寿业务结构改革稳步推进。

数据显示,从2013年至2017年,中国人寿的国内市场份额一路下滑——30.4%、26.1%、23%、19.9%、19.7%。中国人寿总裁林岱仁日前在2017年业绩发布会上表示:“中国人寿今年总保费不会再现负增长。今年中国人寿续期保费将达3600亿元,净增700亿元左右。今年继续压缩趸交业务。预计再压缩100亿元,将趸交保费控制在500亿元内。”

新华保险相关人士指出,公司将坚持走续期业务拉动保费增长的道路,继续发展期交业务,特别是长期期交业务。大力发展养老、健康、医疗、寿险、意外险等保障型产品,将附加险作为新的业务增长点。

洪锦屏预计,2018年仍是保险业的“转型”之年,在新监管架构下,“保险姓保”的行业定位将会贯穿始终,而“开门红”销售的不及预期,有望促使保险公司向“保障”转型,从外力推动变为内生推动。

“二季度的新单保费数据,尤其是保障类产品新单增长会有所修复,仍然看好在中长期保障需求持续爆发的大背景下,保险公司新业务价值及内含价值的持续提升。”洪锦屏表示,可以预期的良好变化在于:一是各保险公司将进一步丰富保障类产品的品类;二是不同附加险的组合叠加,有望进一步提升单一保单的价值贡献;三是受部分产品停售的影响,二季度的保费基数较低。四是税延养老型保险政策有望落地。

上市险企增长分化估值差扩大:钟兆伦

估值形成显著差距

2017年,上市险企的股价表现不俗,其中中国平安以超过1倍的涨幅领先,估值已形成显著差距。按业内通行的P/EV(股价与内含价值之比)估值模式来看,目前A股中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险的2018年P/EV分别为1.33、1.04、0.94、0.82倍。

中信证券分析师童成墩称,保险股之间估值面的差异已经超过基本面的差异,强者享受了高增长预期、增长预期基础上呈现超预期、估值溢价等多重因素叠加。

中信证券分析师邵子钦认为,目前保险股尚缺估值回归均值的动因,强弱分化仍在继续。在金融去杠杆的大环境下,2017年下半年资金环境开始明显趋紧,保单销售压力迅速上升;目前这一趋势仍在延续中,预计理财市场收益率短期内仍将维持高位,保险公司销售压力仍将继续,强弱分化也还在继续。

“从绝对意义上看,主要上市保险公司均有望分享保险保障和长期储蓄的持续增长。未来长期增长动因来自于:保单渗透率的持续提升、长期通胀预期带来客单价提升、以及包括养老险在内的多元化的保障需求。未来三年,我们预计主要上市公司新业务价值有望维持两位数甚至更快的增长,内含价值总体上维持15%甚至更快的增速。”邵子钦表示。

童成墩认为,继续关注平安、太保等队伍实力较强的公司;同时可关注超低估值保险股的长期配置机会。保险公司积极发展保障业务、利率维持高位提升保险投资收益率、偿二代下降低保障业务资本压力,保险股多重正面因素共振的长期逻辑将持续。

险企投资更趋多元化

监管数据显示,2017年保险资金运用收益8352.13亿元,同比增长18.12%;投资收益率5.77%,较2016年提高0.11个百分点。投资收益稳步增长,尤其是股票投资收益猛增,达到1183.98亿元,同比增长355.46%。

对于2018年权益市场,中国人寿副总裁赵立军预计,A股市场基本面比较健康,市盈率估值仍处于较低的时期,会有结构性配置机会出现。因此,优质成长股以及去年调整到位的白马龙头股都在今年配置范围内。

中国平安首席投资官陈德贤日前对中国证券报
bmupd

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